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                                                                          半年收益55%:一個真實股民的上半年操作復盤

                                                                          本文由:刘雨双 编辑 2019年07月06日 22:13 海外看中国21477 ℃

                                                                          【崔胜铉跟粉丝鞠躬】

                                                                          目前的共識是♂♀┊,現在經濟仍然在L型那一橫末尾的尋底過程中∵⊙∵,哪裡是底□♂∴?不好說⊿﹡。總的來看∵◇,經濟內生的成長動能不足∵,企業投資的意願也不強□,好在有各種政策的對沖☆☆◇,包括減稅降費▽♂〇,貨幣政策(繼續降息降准)和財政政策(發行專項債支持基建﹡,汽車家電消費刺激等)也依然有發力的空間♂☆,這些政策組合拳推出的時間大概是2018年後半年到2019年上半年⌒⊙,由於滯後效應的存在♂∟⊙,到2019年年中開始將會有所反應□。所以我對後半年經濟的表現持中性態度﹡⊙△,不會太好△◇,但也不會太壞⌒♀♀。

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                                                                          再說說機會▽∴,首先是顯而易見的低估值〇,平均PB0.85∴♂△,對應的是2019年行業平均13%的ROE▽▽∟,向下的空間能有多大呢∵〇?我們看看銀行業近幾年PB估值的底部:

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                                                                          目前壓制風險偏好最大的因素~貿易衝突的威脅?,算是暫時性地解除了∴﹡?,這一塊兒比較敏感∴,不想多說□⊙☆。還是要做好長期鬥爭的準備⊙,三五年內不會有徹底解決的可能↑。不過可以確定的是♂∵∟,以後再爆出什麼大消息♂♂,對股民神經的衝擊效應將會是邊際遞減?▽〇,越來越小的▽♂▽。所謂虱子多了不癢⌒,反正都這樣了↑⊿,大家逐漸接受了頻繁對峙的現狀♂┊。從我們近期的觀感來看∴□♂,國內上下逐漸形成了一種共識:放棄幻想▽♀,準備戰鬥↑?◇。

                                                                          看流動性π,一看錢的數量(社融)∟,二看錢的價格(利率)☆。社融方面△,存量的增速在2018年末開始觸底回升:利率方面∵?⊙,我主要看三個指標∵◇,分別代表長中短期無風險利率的方向⊙⊙↑,分別是♂♀┊,三大指標全部軟趴趴地躺在地板上⌒。流動性如此寬裕◇,基本就封殺了指數向下的空間♂,所以很多股民盼望着指數重回2500以下再抄底的◇∵⊙,怕是要失望了♂∟。

                                                                          1我自己的實盤?┊,也算是結結實實的坐了一趟過山車的□,好在倉位控制得還算得當∟□,上半年的收益率定格在38.5%〇,跑贏上證指數19個百分點♂。

                                                                          3這行業聊過好多次⊿,新鮮感已經沒有那麼足了♀♂π。講講近期觀察到的一些變化吧﹡↑△,先說風險?,再說機會□。息差方面◇∵⊿,經濟下行壓制利率中樞〇,疊加低息支持小微企業融資的行政命令〇,資產端收益率肯定會下行♀⊿↑。負債端的情況⌒☆,一個是有活期存款對負債成本下限的約束∴∵,一個是存款競爭仍然激烈使定存利率高企☆♂♂。總的來說⌒﹡⌒,即使沒有政策上的引導□,不對稱降息已經開始了♂⊙♂,資產收益率下行的速度將會快于負債成本率π,這是板上釘釘的事兒?∴◇,那麼息差就只能走弱♂∴。

                                                                          這個軟件有個小毛病┊,只能對普通賬戶進行合併計算∟↑□,會漏掉信用賬戶π◇。所以再以某個典型兩融戶的表現來看:

                                                                          投這行業不需要什麼邏輯∴♂,簡單粗暴一點♂,反正大牛市還沒有來♂〇♀,多少布局一些↑,免得以後管不住自己的手去追高☆〇﹡。後半年〇,券商行業在政策上利好不斷∴♀,又有科創板這個大事件持續的為板塊增加熱度∟∵⌒,短期內出現一波脈衝式上漲也不是不可能〇,進可攻退可守∵。

                                                                          A股歷史上的牛熊周期平均在7年左右∟,目前距離上一次牛市啟動的時間點2014年6月∟〇☆,已經過去5年⊙∟?,那麼在未來一到兩年的時間內⌒┊,牛市可能隨時啟動◇◇。

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                                                                          以指數每年內涵價值增長10%來算〇△▽,事實上♂,上證指數這幾年實際的ROE是高於10%的?〇♀,如下圖:那麼從2014年6月算起⌒π,到2019年1月的四年半♀∵,指數的底部應該抬升到多少呢♂?做個簡單的算術題⌒∴﹡,2000*1.1*1.1*1.1*1.1*1.05=3074點⌒?♂。也就是說□∟▽,2019年1月的3000點等於2014年的2000點△∴,那麼當時的2440點是不是變態低估∵?不是送錢是什麼﹡?

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                                                                          在我看來♂∴,這樣一個撿錢的機會⊙♀♀,可能五年都不一定能等來一次△。推斷過程也很簡單△,2014年時的2000點□△,已經是熊到極點了☆,隨後的一年┊〇,滬指報復性地上漲了150%∴┊。如果再給你一次機會△,回到2014年6月∟↑,你敢加槓桿嗎┊△?歷史是不容假設的♂□△,我們只能立足當下做決策∴▽⊙。

                                                                          相對來說∟,如果錯選了消費、醫藥這樣的防禦性版塊∟﹡⊙,下一輪牛市裡會非常吃虧♀△,經歷過2014年的老股民應該對這一點深有體會∴π,還是應該有所取捨∟。

                                                                          其實銀證保都差不多∟,牛市來了一樣會漲◇♂?,而且基本是領漲的龍頭版塊∵,漲幅多少的問題而已〇⊙∴。不過這三個版塊未來的上漲邏輯還是不太一樣的□,銀行看估值修復π,保險看成長∴〇∵,券商看牛市炒作預期⊙。

                                                                          資產質量和息差雙雙不樂觀♂?∴,銀行業績能好嗎♂□?所以有的人說銀行要迎來戴維斯雙擊□,我不知道他是怎麼定義這個雙擊的♂,至少從我目前觀察到的數據來推測⊿,全行業的ROE還將呈現緩慢下行的趨勢▽♂﹡。

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                                                                          丘吉爾說▽▽?,"你能看見多遠的歷史⌒π,就能看見多遠的未來┊⊿∵。"所以我越來越喜歡寫總結了◇,以後至少每半年復盤一次吧﹡。

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